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市场进行阔叶非标套的企业,主要是通过外盘船货阔叶浆与盘面远期进行套

简介: 市场进行阔叶非标套的企业,主要是通过外盘船货阔叶浆与盘面远期进行套利。

来源:对冲研投策略摘要:近期,市场多议论有企业开始阔叶与期货主力的非标套利,背后的核心因素在与“阔叶浆”与主力合约间的价差到达1000元/吨的极大数值。

我们认为,从绝对值角度看,部分远期非标品与纸浆期货间的价差确实足够高,且从长期角度上看必然会回归,但当下价差缩窄的驱动不足,因此,对于不能获得低价货源的投资者来说,并非介入时机点。

阔叶浆库存国内外均处于历史高位,全球生产企业库存看阔叶浆天数在62天,高于历史库存天数区间上轨的31%;国内港口数据显示国内10月阔叶浆青岛西港港内库存占比超过66%。

阔叶浆高库存一方面引发了外盘报价的下调需求,且截止目前仍在发生。

另一方面,在阔叶浆高库存的整个终端需求前景不明的情况下,国内贸易商及中小纸厂不愿意冒险囤货以及高价采购阔叶浆,阔叶现货端价格上涨困难,价格持续性偏弱。

针叶浆主要进口国加拿大的生产成本较高,当前价针美金报价已经接近成本。

综上所述,虽然就绝对值来看,1000左右的针阔价差套利在长期角度上具有较高的安全边际,但就介入时间而言当前并不适合。

因此,除非具有极低的阔叶浆获取渠道以及顺畅的现货分销渠道,否则仍等待阔叶浆价格库存压力进一步缓解,且价差收缩驱动显著后再开展非标套利。

近期,在纸浆套利上,市场多议论有企业开始阔叶与期货主力的非标套利,并给人以稳赚不赔的感觉。

1、阔叶浆非标套利的简单介绍期现套利是指某种产品在当期货市场与现货市场的价格上出现差距,从而利用两个市场的价格差距,低买高卖而获利。

当前市场中多方提及的阔叶非标套主要是做价差的缩窄,就是通过买入阔叶浆卖出纸浆主力期货,通过期货盘面-阔叶浆的价差缩窄来获得利润。

对于产业企业的参与,由于本色具有现货渠道因此在阔叶的现货头寸了解上并无太多困难。

2、当前市场主流的阔叶非标套的模式阐述当前市场多进行的阔叶非标套利主要是由于针阔价差处于高位,而期货升水,做期货盘面与阔叶的远期套利机得。

从内盘的针阔叶价差看,针叶浆(山东银星)与阔叶浆(以山东鹦鹉金鱼价格为准)的价差在-200~1500之间波动,就绝对值看,700以上已算不低,1000点以上的时间更是不多,虽然不到极值,但长期看,由于针阔叶存在需求的替代的原因,两者价差未来的回归是必然的。

市场进行阔叶非标套的企业,主要是通过外盘船货阔叶浆与盘面远期进行套利。

大量采购远期阔叶会有更低的成交价格,或比现货现货低上100-150点。

这种价差从绝对值上考虑安全边际较高,也是阔叶非标套利被频繁提及的主要原因。

2驱动角度看,当前并不是套利的最佳时机阔叶与期货盘面的套利,除了绝对值之外,另一个方面最关键的因素就是阔叶与针叶相对强弱的判断。

当基本面支撑两者价差回归的时期,那么做阔叶与盘面的套利的胜率则会更高,同时收益兑现的时间越快。

1、高库存是最大压制,远期前景不明则是行业偏弱推手阔叶浆最大的问题主要在于整体库存太高。

无论是在上游的企业库存,还是在国内外的港口库存上,阔叶浆的压力要远大于针叶浆以及其他浆种。

全球生产企业库存看,阔叶浆天数在62天,高于历史库存天数区间上轨的31%。

国内端,港口数据显示国内10月阔叶浆青岛西港港内库存占比超过66%,针叶浆的库存仅阔叶浆的一半不到。

阔叶浆高库存一方面引发了外盘报价的下调需求,且截止目前仍在发生。

阔叶浆的高库存引发了浆厂的清库需求,巴西阔叶浆的压力尤为明显,市场一度爆出国内纸浆爆库现象。

同时由于当前阔叶浆的库存主要集中在浆厂端,8月、9月底市场就有巴西浆厂量大让利出货清库的情况。

因此,就国内来看,外盘报价对阶段阔叶浆现货价格的指引向下。

另一方面,在阔叶浆高库存且整个终端需求前景不明的情况下,国内贸易商及中小纸厂不愿意冒险囤货以及高价采购,阔叶浆现货端价格上涨困难,价格持续性偏弱。

这也就导致阔叶价格在库存充裕的情况下,上涨动能较低。

针叶浆的情况则相对好些,从浆厂库存与国内库存来看,针叶浆的库存体量明显小于阔叶浆,因此,无论在浆厂降价冲动与国内囤货意愿上,针叶浆的情况会好于阔叶。

2、成本端支撑不足,巴西汇率方向不利价格稳定针、阔叶浆的进口来源地有所不同。

从我国进口来源国看,针叶浆主要来自于加拿大、美国等地,而阔叶浆最大的地国为巴西。

不同的来源国,对于当前针、阔叶外盘报价的支撑力度是有差异的。

1、当针、阔叶均呈现弱势向下寻找成本支撑的情况下,巴西的成本更低、成本支撑更远。

从资讯公司了解,加拿大针叶浆的成本在550-570美元/吨,而巴西阔叶浆的成本则可能远低于450美元/吨的水平。

因此,相比较而言,加针金狮报价580美元/吨,巴西阔叶鹦鹉金鱼报价480美元/吨的报价看,阔叶浆的成本支撑更遥远。

因此,从外汇角度看,阔叶的支撑也弱于针叶。

3总结与策略判断就国内市场来说,阔叶的高库存与成本以及汇率变化并不能有效的推测出阔叶浆要开始强于针叶的推论。

虽然就绝对值来看,1000左右的针阔价差套利在长期角度上具有较高的安全边际,但就介入时间而言当前并不适合。

在基本面驱动不足的情况下,阔叶浆与盘面的非标套更多的是基于绝对值高位下的短期波动博弈,存在盈利可能,但获利的幅度与时间并不具有可预测性。

因此,除非具有极低的阔叶浆获取渠道以及顺畅的现货分销渠道,否则仍等待阔叶浆价格库存压力进一步缓解后,且价差收缩驱动显著后再开展非标套利。

阔叶非标套:标的:阔叶明星或鹦鹉金鱼 与 SP2001合约(明星以及鹦鹉金鱼市场占比高、流通性较好,从实际订货周期考虑,船货从下单到到港最长在3个月,因此虽然2005合约的价差更大,但周期匹配角度则选取2001合约)套利方向:正套(买现货抛期货)策略建议:等待1、绝对值已到有利可图的空间,但价差回归的驱动不足。


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