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投资组合表现作为《投资者报》首次尝试推出的TZ50股票池,过去12

简介: 投资组合表现作为《投资者报》首次尝试推出的TZ50股票池,过去12年组合中股票平均涨幅达到了225.39%。

来源:投资者网文| 张苏昊在中国,价值投资是存在的吗?

巴菲特的股东大会,每一年在北京时间夜半直播,简直开成了投资界的春晚,即便看不懂,也得瞅两眼。

但也有可能是因为,在浮躁而短视的投资决策系统之外,在我们患得患失的心智深处,早已隐约感受到了“价值投资”近乎于道的美感,虽不能至而心向往之。

在投资哲学层面,它吻合我们对于简洁、恒久、从容之美的期待,符合人类对于管理不确定性、降低成本、洞察价值的智力生活需求。

然而,未经审视的价值投资不值得做。

天真的长期持有,在中国股市绝对经不起现实的无情摧残。

即使翻看巴菲特本人的投资史,人们也一直不求甚解。

在过去这十多年流行的财富故事里,巴菲特总是与格雷厄姆、查理·芒格结伴出现。

在投资路上,这两位导师教给巴菲特的,其实是不同的东西。

第三,是永保“安全边际”,只买那些支付价格明显低于其价值的股票,否则就是不够安全。

“传统”上,世人倾向于认为巴菲特是一个经典的价值投资者,他本人也曾反复如此宣称。

但是,近年来针对巴菲特的投资研究发现,上述模型只能覆盖其早期投资记录,最终使伯克希尔迈向大辉煌的,是查理· 芒格的意见。

芒格认为,最值得投资的是高质量的公司,而不是价格低于价值最多的公司。

他的策略可以粗略理解为,为高质量公司支付不太便宜、但仍合理的价格。

巴菲特接受了芒格的理念,其中后期的许多投资都是如此实践的,我们不必在此一一例举。

”这句话的涵义,其实已经超越了古典的价值投资理论。

高质量的公司往往意味着成长,而成长型企业与价值型企业其实是两个分立的概念。

有太多的投资者,希望在好公司尚未成功之前买到它们,嫌弃已成功的企业不够便宜,但芒格智慧的成功证明事实并非如此。

需要说明的是,合理价格与安全边际并不,市场先生也未过时。

有没有想起,那只你一直抱怨股价太贵的茅台。

本文写作的时间是2020年6月2日,这一天上午某刻,贵州茅台(600519)的股价是1421.20元。

那么你还记得去年的6月吗,那时热议的大新闻是,茅台股价站上1000元。

2008年股灾,茅台的股价曾腰斩过,下跌超过60%。

2013年,禁酒令的影响,塑化剂的,又是一波50%的下跌。

再看腾讯如今的股价,在过去十五年里涨了400倍,中途也同样经历过数次跌幅超过30%的大调整,果断买入的人有多少,坚持持有的人又有多少呢。

当然啦,茅台是一个不可复制的极致案例,但它昭示了一种可能性。

不只巴菲特,包括沃尔特·施洛斯、塞斯·卡拉曼这样的投资家,都曾谈起“价值投资者”的素质,他们大约有一点共识—— 能否实践价值投资,跟投资者的智商没有关系。

本质上,价值投资者是一群重视现实因素胜于预期因素的人,因此,更能抵御强烈、即时预期的;同时,他们对于麻烦事的耐受度更高,更愿意经过扎实的劳动和思考,获得投资结果的简洁和美好。

自2008年以来,《投资者网》专注于“促进信息透明”的内容服务,这其中包含了两件重要事情:一件是提示投资风险。

从各种息数据、上市公司报告、实地调研中,发现那些值得怀疑的端倪,不间断地为投资者清扫雷区,从而规避无谓的亏损。

通过独立研究,为投资者介绍值得关注的公司,甚至有很多次,我们直接给出了不同背景、主题下的股票投资组合。

当我们回顾这些过往曾经给出的投资组合建议,发现它们都取得了不错的业绩表现。

这些组合只是基于当年的研究所做的判断,坦率地说,我们当时虽然对判断的逻辑和依据确信无疑,但并不确定它们具体能够穿越多久的风雨岁月。

12年前,我们曾推荐的9个股票投资组合我们很高兴与你分享以下的9个股票投资组合。

以2009年1月5日收盘价为始,至2020年5月20日收盘价为止,在过去12年的周期里,它们的平均回报率超过270%。

其中,三次“投资者报50”选股的平均回报率达到280% 。

12008/06/23“投资者报50”股票池2008背景原文↓↓↓《投资者报》梳理了关于熊市的通说,回顾了A股市场历次牛熊周期转换的规律性现象,并根据美国、中国香港地区股市的经历,希望能一个参照。

虽然市场已经步入熊市阶段,但在深幅下跌中价值被低估的绩优股,也给投资者带来了买入机会。

在此背景下,《投资者报》筛选了50家公司,它们均符合持续盈利、拥有一定行业地位和能持续分红三个标准,我们把这些公司编制成“投资者报50”(TZ50)指数,惊奇地发现,2006年以来“投资者报50”指数跑赢上证综指235%。

选股标准(1)正常净利润三年持续增长:为了更真实地反映上市公司盈利情况,我们剔除了财务报表中的“非经常性损益”;(2)行业份额排名前40%:我们借鉴了迈克·波特的经典竞争五力量模型,即潜在行业新进入者的威胁、现有企业之间的竞争、替代品的威胁、客户的讨价还价能力以及商的讨价还价能力,从而评估目标公司长期竞争能力;(3)股利分派率不低于10%:我们更相信一家真正具备盈利能力的公司,应该有充足的现金保证对投资者合理的分红。

投资组合表现作为《投资者报》首次尝试推出的TZ50股票池,过去12年组合中股票平均涨幅达到了225.39%。

22009/01/05“投资者报50”股票池2009A背景原文↓↓↓从首次推出TZ50到现在已超过半年,半年里,中国宏观经济形势和政策发生了巨大变化,各行业各公司的盈利能力与半年前相比,也存在差异,甚至是天壤之别。

为了更准确地反映TZ50对投资的指导意义,《投资者报》研究部结合A股上市公司2008年第三季度报告,对TZ50组合进行第一次修正。

根据全面的研究结果,《投资者报》研究部推荐5只2009年最具投资价值上市公司:中国联通、航天信息、新安股份、云南白药、国药股份。

以此为基础,在新修订的TZ50股票池中,《投资者报》对50家公司的成长能力、盈利能力、分红能力、行业景气度、出口风险以及二级市场估值风险等因素综合评估打分。

投资组合表现经过调整的TZ50股票池,过去12年组合中股票平均涨幅342.84%。

当时的研究数据显示,TZ50自2006年以来跑赢上证综指235%。

在经历了市场的洗礼后,它正在慢慢成为价值投资的风向标。

但正如投资大师彼得·林奇所言,再稳健的投资组合也需要我们定期进行检查和反思——周期大约是6个月。

现在,《投资者报》根据公司最新状况和新的经济形势,对其进行甄别,再次更新了29只样本股。

我们相信,掌握这种选股方法更利于我们成为超越大盘的价值投资者。

此外,宏观经济的下滑对上市公司是一种考验,只有在这样的周期性低迷中提高抗风险能力,并继续生存、继续发展的公司, 我们有理由相信他们在经历了寒冬之后, 将会迎来更美好的未来。

投资组合表现第三个TZ50股票池,过去12年组合中股票平均涨幅284.30%。

具体而言,根据近3年业绩稳步增长且未来可持续、当前流通股本在4亿股以下(鉴于限售股将对未来3年股市的影响、流通盘小甚至总股本小将可更有效规避解禁股过于庞大的风险)、至今的股价涨幅滞后于基本面、处于未来景气度较高的行业中、相对同行在管理经营上有独特优势(含在子行业占据龙头地位)等指标,我们选择出了30只值得投资者关注的股票。

选股标准2008年时,寻找超越牛熊股的六大路径:(1)近几年持续处于高景气度的行业,未来会发生变化,但顺应了大趋势、适应了环境变化的企业,会更可能成功;(2)消费升级也将持续,商业零售业仍将有巨大发展空间;(3)医药股仍值得大力关注,目前该行业正处于新一轮的快速增长期;(4)在资源品领域的价格改革中,企业将获得更多自主定价权限;(5)经济增长方式的进一步转型,意味着国家将有更多优惠政策鼓励技术创新;(6)除行业之外,还应从区域经济的视角挖掘未来10倍股。

52008/09/22可以“御寒”的公司:铁路股背景原文↓↓↓“十一五”后3年将是中国铁路发展的“黄金年”,高额的铁路投资对相关公司业绩的提振效果不言而喻,而非周期性的铁路股则是当前低迷的市场下可以“御寒”的好公司。

《投资者报》发现,能够在风雨飘摇之中岿然不动的,非“官系地产”莫属。

一般情况下,由于房地产行业对当地财政的重要性以及公司在拿地、贷款等方面的因素,大多数房地产上市公司都与保持着非常紧密的联系。

选股标准我们认为,真正的官系地产应具备的四大特征:(1)实际控制人为与其业务范围一致的或国资委;(2)较强的融资能力;(3)较强的拿地能力;(4)在获取项目方面具有优势。

在经济刺激计划中,规划的保障房建设计划金额高达9000亿元。

可以说,这些特征赋予了官系地产天然的抗衰退能力。

72009/04/27投资拉动下的水泥潜力股背景原文↓↓↓由于2008年产能的过快增长以及需求增长缓慢,我国的水泥行业仍处于价格下跌、产销萎缩的下行阶段。

但是,根据中国建材信息总网的监测数据,2009年3月,我国重点联系水泥企业销量达到4985万吨,同比增长了8.1%,与1—2月份相比,提高了1.1个百分点。

选股逻辑上市公司中,全国布局的公司将最先受益行业回暖。

次之,主要业务在西部、东北等需求量增长速度较快地区的上市公司也将较大受益。

82009/07/27智能电网:比3G更大的新引擎背景原文↓↓↓国家电网预计,从今年开始,到2020年每年对电网投资都将在2000亿元以上,这意味着,输变电行业未来年均增长在30%~40%左右。

对中国而言,智能电网对投资的拉动作用更大,被称作下一个“”。

(1)国内特高压设备制造商将迎来更大发展机遇;(2)在柔性交流输电技术方面,寻找拥有核心技术和学术研发背景支持的公司;(3)输电环节的建设重点在特高压和跨区输电工程,生产特高压变压器、开关、换流阀,以及超导电缆等主要产品的公司值得关注;(4)变电环节的建设重点是具有智能预警监控功能的智能变电站;(5)配电、用电、调度环节的建设重点是智能用电服务;(6)除电网产业链上的公司外,受益智能电网最大的产业是清洁能源。

92012/07/27“牛股”共性:不靠概念靠专注背景原文↓↓↓经历多番牛熊,上证指数在跌宕中回到了十年前的起点,“十年零涨幅”成为A股2011年度最悲怆的关键词。

但真金不怕烈火,在股指画了一个圆的同时,超四成个股上涨,17%的个股股价翻番。

我们对涨幅最大的50只个股进行了分析,试图寻找十年牛股的共性。

出色的业绩依然是个股走牛的最重要因素,而不是人们认为的“资产重组概念”。

数据显示,重组等突发在长期牛股中所占比并不大,符合经济及政策趋势的高景气度行业,往往更容易孕育出牛股。

投资组合表现如果在2009年1月买入这个“专注”组合,过去12年组合中股票平均涨幅526.68%。

以上,是我们曾为读者推荐的9个股票投资组合。

这样的回顾,绝不是说,如果有人当年听从了我们的建议,任意买入其中某只股票(而不是整个组合),就一定有此收益。

但的确是想说,这些组合的市场表现证明了,在中国股市,价值投资的实操性是真实存在的。

而更重要的,是当年选股时所秉持的标准与逻辑。

让我们再来不厌其烦地重申,TZ50的核心选股方法:首先,选出符合盈利能力、行业地位、分红水平三条硬标准的股票;然后,再从中找到最符合经济及政策趋势,且专注主业的好公司。


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