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根据央行自2015年8月至今先后四次调整前后的市场表现来看,短期内

简介: 根据央行自2015年8月至今先后四次调整前后的市场表现来看,短期内人民币汇率大幅贬值/升值态势有所缓解,但长期趋势并未扭转,因此该措施对人民币汇率的影响时效性较短。

10月10日中国人民银行发布信息,决定自2020年10月12日起,将远期售汇业务的外汇风险准备金率从20%下调为0。

在人民币大幅升值的时点,央行此项措施引发市场的广泛解读,究竟会对人民币未来走势有何影响,这就要从近期人民币升值背后的原因说起。

一、内外因素叠加,推动人民币升值美元走弱成为人民币升值的主因。

今年3月份以来,疫情在海外全面爆发,各主要经济体受到不同程度的冲击。

受美元走弱影响,人民币汇率相应升值。

由此看来,本轮人民币升值绝大部分因素来源于美元指数的波动,美元持续走弱,是推升各其他货币的主要动因。

在全球货币宽松的大背景下,国内灵活适度的货币政策,在保证流动性合理充裕同时,了一个较为稳定的货币环境。

而外国宽松货币政策导致中外利差处于高位,吸引外资加大对人民币资产的配置。

同时,中国有序推动金融市场开放,也一定程度上有利于外资流入,对人民币汇率形成支撑。

从经济基本要素出发,长期汇率走向根本上还是取决于一个国家的经济基本面。

与此同时,外围主要经济体受疫情反复发酵的影响,经济内生动力不足。

内外部经济修复进程错位,为人民币汇率了基本面支撑。

总之,近期人民币升值更多是由于在当前特殊历史背景下,受到美元指数走弱、中外利差高企、国内经济领先修复的相对优势等因素共同驱动的结果。

二、下调外汇风险准备金对人民币的影响远期售汇业务的外汇风险准备金最初是在2015年8月31日由中国人民银行发布的《关于加强远期售汇宏观审慎管理的通知》中提出,并纳入宏观审慎管理框架,通知中规定对远期售汇业务收取外汇风险准备金,准备金率定为20%。

远期售汇业务本质是银行对企业的一种远期汇率合约,合约中规定了外汇币种、金额、汇率以及交割期限。

其交易结构如下图所示:央行对该业务收取一定比率的风险准备金后,银行的交易成本上升,进而将该成本通过收取手续费、保证金等方式,转嫁给企业客户,从而提高了企业的远期购汇成本。

那么,调整远期售汇业务的外汇风险准备金,将对人民币汇率有何影响呢?

对于此类有实际套期保值需求的企业而言,调整风险准备金不会根本上影响结售汇业务需求;另一类则是无实质业务的纯套利交易,在人民币汇率剧烈波动时,央行通过提高银行的风险准备金,抬高交易成本,从而一定程度上间接影响顺周期投机行为。

根据央行自2015年8月至今先后四次调整前后的市场表现来看,短期内人民币汇率大幅贬值/升值态势有所缓解,但长期趋势并未扭转,因此该措施对人民币汇率的影响时效性较短。

总之,调整风险准备金率,通过价格传导机制,会在一定程度内影响结售汇交易行为,间接对人民币汇率的大幅波动产短暂的平缓作用,但并不会根本上扭转人民币汇率的长期主趋势。

央行此次政策调整并非是对汇率的直接干预,一方面是在人民币升值过程中使风险准备金顺势退出;另一方面也是向市场释放信号,稳定市场预期,保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

三、人民币后市升值空间如何随着全球范围内对新冠疫情的防控进入常态化阶段,各国经济也开始复苏。

虽然欧美部分地区疫情反复发酵,拉长了经济复苏的进程,但全球整体经济修复的大趋势未变。

在疫情进入常态化、全球经济逐步修复后,与其他经济变量一样,人民币汇率也将由疫情冲击带来的非常态化驱动逐渐转为基本面驱动。

在国内经济先行复苏的背景下,人民币未来升值空间一方面取决于外资流入能否持续,另一方面取决于我国出口贸易形势。

由于美联储表态在未来几年维持宽松货币政策不变,宽松的基本面使美元指数承压。

但随着美国主要经济指标开始好转,美联储进一步加大宽松的动力不足,同时美债收益率已处于历史低位,下行空间有限,因此美元指数难以大幅下挫,大概率将维持在较低区间震荡,外资流入态势将会趋于温和。

另一方面,随着中国有序扩大金融市场开放,股市、债市相继纳入国际主流指数,也有利于外资的主动或被动有序流入。

由于全球疫情爆发的原因,在上半年出口货物中防疫物资占有相当一部分比重。

随着疫情进入常态化,防疫物资的出口增速将边际递减,同时随着我国各行业复工复产,其他货物的出口迅速恢复,进口也将大幅改善。

因此综合来看,在央行未对外汇市场进行干预的前提下,经济持续向好、外资有序流入、美元弱势震荡等内外因素,对人民币形成长期支撑。

同时全球经济逐渐复苏,各经济体受疫情影响的分化程度正在收敛,由疫情带来的非常态因素转为基本面因素驱动后,人民币汇率未来上升态势将有所趋缓。

虽然今年以来人民币升值相对较多,但当前的价格区间仍符合经济基本面的走势。

人民币的汇率变动是一把双刃剑,对于有跨境贸易的企业和有外币兑换需求的个人而言,树立风险意识,合理运用各种衍生交易工具对冲汇率风险,做好当下,以更加理性的心态面对未来的诸多不确定性。


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